國慶節過后，甲醇港口庫存呈現爆炸式增長，港口庫存一度達到了100萬噸左右的歷史高位，期貨和現貨價格紛紛大幅跳水。12月初，隨著港口貨源慢慢流入內地，港口庫存連續幾周下降，在西南氣頭超預期停車的情況下，甲醇價格稍有回暖。我們預計，12月下旬港口累庫情況仍在，在港口貨源不能被有效消化和國外貨源到港量未減少的情況下，鄭醇反彈高度或受限。

　　此外，甲醇裝置的開工率下降，也和近期裝置檢修情況有關。短期氣頭檢修導致甲醇供應端暫時偏緊，氣頭裝置多數集中在青海、內蒙古和西南地區，目前多數已經停車檢修。西南天然氣裝置方面，包括重慶卡貝樂、四川瀘天化已經在12月3日進入檢修期(原計劃1月中)，停車超預期，影響較為明顯，川維尼綸廠近期也有降負計劃，導致目前西南地區貨源偏緊。焦爐氣方面：目前運行較為正常，關注山西、山東、河北后續的焦爐氣限產情況。煤制裝置方面：大多裝置運行仍然正常，部分裝置恢復重啟�；仡櫷�年，除了2017年年底氣荒導致甲醇價格明顯上漲以外，其余年份受限氣影響較小，外加今年天然氣供應較為充足，停車時間同比往年或有所縮短，影響有限，故今年冬季限氣對甲醇價格的提振幅度不會太強。

　　港口庫存已經連續回落接近1個月，去庫存較為明顯。最新數據表明，截至12月11日，甲醇港口庫存總計93.89萬噸，環比減少4.92%；華東地區港口庫存為82.45萬噸，環比減少4.29%；華南地區港口庫存為11.44萬噸，環比減少9.21%。一方面，受江蘇港口封航影響，導致船期延誤，到港量減少，從而使港口庫存沒有明顯的繼續增長；另一方面，山東魯西烯烴工廠新增的產能致使外采甲醇需求提升，近期不少港口貨源倒流進入山東，太倉地區提貨量明顯增加，加快了港口庫存下降的速度。

　　隨著港口封航逐步結束，后續船貨會陸續到達。據統計，從12月13日至12月29日中國甲醇進口船貨到港量在57.77萬—59萬噸附近，其中江蘇預估進口船貨到貨量在27.79萬—28萬噸，浙江預估在18.68萬—19萬噸，華南預估在11.3萬—12萬噸。據此估算，12月月底港口總庫存回升至90萬噸以上的概率偏大，供應端面臨的壓力不容忽視，港口庫存絕對水平仍然過高，甲醇缺乏持續反彈的動力。

　　今年國外貨源持續流入國內，雖然甲醇的新興下游制烯烴仍有部分需求，但是負荷不高，所以在整體供應寬松，需求有限的情況下，今年甲醇現貨價格同比前幾年下降明顯，內地定價的邏輯也轉變為港口定價。我們認為，真正能提振甲醇盤面的原因主要有兩點：內地廠商生產持續虧損，導致減產，港口貨源回流內地補充；同時國外貨源到港量持續減少，在這兩點的共同作用下，逐步去掉高企的港口庫存。

　　短期來看，甲醇期貨價格已處于歷史低位，成本端有一定支撐，后期大幅下跌的可能性比較小，但氣頭檢修提振力度不強，烯烴工廠拿貨量有限，在12月底到港壓力較大的情況下，期價上方空間仍受到一定限制，后市大概率維持低位振蕩。中長期來看，需持續關注甲醇港口進口量和港口貨被消化的情況。